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　　摩根大通将莱茵金属的评级下调至中性，此前该公司业绩未达市场预期，且盈利下调风险引发日益增长的担忧。

　　莱茵金属不再享有其长期多头之一的信任豁免。摩根大通分析师周五将这家德国弹药和坦克制造商的评级下调至中性，结束了近四年来建议客户保持超配的立场，同时将其目标价下调近30%。此举发生在该股经历了一段艰难时期之后，当日跌幅一度达6.8%，年初至今累计跌幅扩大至近20%。以David Perry为首的分析师表示，莱茵金属似乎难以按自身期望的速度增长，并指出该公司在过去六个月内已有四次未达市场共识预期。

　　这一点很重要，因为莱茵金属曾是对欧防务的标志性赢家。在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰至2025年9月期间，其股价上涨了20倍。但近期的表现不佳正给投资者带来一个更令人不安的问题：防务板块的涨幅是否已过度超前于盈利？德国和其他北约国家仍在提高军费开支，但摩根大通的降级表明，盈利下调的风险大于上调的风险。公司一季度初步业绩更新加剧了压力，营收低于分析师平均预期。投资者还被告知需耐心等待新收入的迹象。尽管利润率改善最初提振了股价，但在分析师与首席执行官就需求、Boxer装甲车项目及其海军雄心进行交流后，该股周四收盘仍下跌6.9%。

　　更大的争论在于，在无人机和其他新兴技术日益塑造的战场上，莱茵金属的产品组合是否仍配享有溢价估值。一些投资者正在质疑昂贵装甲车的必要性，尽管摩根大通表示并不完全赞同这一担忧。Mediobanca分析师下调了目标价，并表示公司的电话会议反映了围绕火炮和坦克在现代战争中是否依然 relevant 的持续争论，而管理层的答案是：仅靠软件无法赢得冲突。尽管股价回调，莱茵金属的预期市盈率仍约为29倍，而高盛一篮子欧洲防务同行其余公司的市盈率不到25倍，这可能使该股面临短期失望的风险。不过，长期看涨的理由并未消失：彭博追踪的分析师中有21个买入评级和6个持有评级，而伯恩斯坦表示其信心源于莱茵金属在德国的领先地位以及增长和重估的潜力。